金融市场开放加速 机构积极备战“互换通”

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5月15日，“北向互换通”下的交易将正式启动。债券通公司网站近日公布“北向互换通”首批报价商名单，包括工商银行、农业银行、汇丰中国、德意志中国、中信证券、中金公司等20家。获悉，目前多家机构正在为开通“互换通”积极做准备。业内专家表示，“互换通”是中国金融市场开放过程中又一重要里程碑，它的推出有利于境外投资者更好地管理利率风险，推动人民币国际化和银行间利率衍生品市场进一步发展。

中国人民银行有关部门负责人在答记者问时表示，根据中国人民银行制定了《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法》，境内外投资者开展“北向互换通”交易前可以与交易对手方签署经中国人民银行认可的衍生品主协议或其他协议,包括NAFMII、ISDA主协议以及中央清算衍生品执行协议(CDEA协议)等衍生品协议。境内投资者应当将是否签署协议、签署协议类型等事项向中国外汇交易中心备案。目前，中国银行间市场交易商协会正在研究制定“互换通”衍生品协议，待其正式发布后也可供境内外投资者选择签署。

谈及如何理解“北向互换通”实行额度管理，这位负责人强调，为确保市场平稳运行，“北向互换通”充分考虑境外投资者投资银行间债券市场的情况，初期全市场每日交易净限额为200亿元人民币(即全部境外投资者通过“北向互换通”开展利率互换交易在轧差后的名义本金净额每日不超过200亿元人民币)，清算限额为40亿元人民币(即上海清算所与场外结算公司之间净头寸对应的“互换通”资源池风险敞口上限为40亿元人民币)。未来，可根据市场发展情况适时调整额度，并对外公布。

对于“互换通”未来的发展计划，上述负责人表示，未来中国人民银行将根据市场发展情况，适时增加投资品种，调整交易和清算额度，优化交易清算安排，为境外投资者提供更加便利高效的风险管理工具。另外，两地监管当局将结合各方面情况，在风险可控、对等互利的原则下，适时研究扩展至“南向互换通”。

日前，中国人民银行发布消息称，中国人民银行、香港证监会、香港金融管理局即将正式启动香港与内地利率互换市场互联互通合作(以下简称“互换通”)，“互换通”的各项准备工作进展顺利，其中，“北向互换通”下的交易将于5月15日启动，允许香港及其他国家和地区的境外投资者通过两地基础设施互联互通参与内地银行间利率互换市场。

据悉，初期，全部境外投资者通过“北向互换通”开展利率互换交易在轧差后的名义本金净额每日不超过人民币200亿元，后续可根据市场情况适时调整额度。

对此，多家外资银行人士表示，目前正在为开通“互换通”积极做准备。“互换通”的推出，有利于推动人民币国际化和银行间利率衍生品市场进一步发展。

“债券通”启动近6年之后，“互换通”将正式启动。中国人民银行日前宣布，“互换通”各项准备工作进展顺利，“北向互换通”下的交易将于今年5月15日启动。这意味着，香港及其他国家和地区的境外投资者可通过两地基础设施互联互通参与内地银行间金融衍生品市场。

德意志银行(中国)有限公司9日宣布，已正式获准成为首批“北向互换通”报价商。作为香港与内地利率互换市场互联互通合作(以下简称“互换通”)的安排，先行开通的“北向互换通”将于5月15日正式启动。

“互换通”的启动标志着中国金融衍生品市场的进一步对外开放，也将为海外投资者投资中国银行间债券市场提供重要的对冲工具，有利于降低相关利率风险。

同时，“互换通”也标志着人民币国际化迈出新步伐。作为继“债券通”之后又一项重要的开放合作成果，“互换通”的落地进一步巩固了香港在连接内地与国际投资者方面所发挥的桥梁作用。

德意志银行中国区总经理、德意志银行(中国)有限公司董事长朱彤表示：“德意志银行很荣幸成为首批获准参与”北向互换通“的报价商。”互换通“启航标志着中国衍生品和债券市场的又一次飞跃式发展。我们期待充分发挥德意志银行的跨境优势，协助国际投资者把握时机积极布局，分享中国市场新机遇，并继续为中国资本市场开放与人民币国际化进程贡献力量。”

德意志银行宏观及新兴市场业务中国区销售总监陶冶青表示：“目前我们已经收到许多问询，国际投资者非常希望第一时间参与互换通的交易。这体现出国际投资者对于内地、香港和全球金融市场基础设施互联互通的认可，将有助于进一步提升他们参与中国金融市场开放的广度与深度。未来，国际投资者也期待境内回购、期货、期权等产品的进一步开放。”

未来中国经济回升向好 金融市场开放也会稳步推进

据中研普华产业研究院出版的《2023-2028年金融行业竞争格局及“十四五”企业投资战略研究报告》统计分析显示：

业内人士也认为，从长期看，伴随着中国经济的企稳向好和金融市场的逐步开放，人民币资产的吸引力也会进一步上升。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英日前在国新办发布会上表示，人民币的币值稳定，境外投资者持有人民币资产汇兑影响相对平稳;人民币资产在全球具有分散化投资价值，可以更好地满足境外投资者多元化配置需求。

她还表示，人民币债券投资回报波动率在全球处于低位，回报波动率比较低意味着投资回报更加稳定。经测算，去年人民币国债指数月度回报年化波动率是2.4%，美债波动率水平是6.6%。这个比较显示出人民币债券价格是稳定的，投资回报是稳定的。

德意志银行集团大中华区宏观策略主管刘立男也认为，人民币债券收益率与全球主要债券收益率的相关性远低于其他新兴市场债券，因此人民币债券作为分散风险的资产配置优势明显。

王春英表示，总的来看，未来中国经济回升向好，金融市场开放也会稳步推进，外资仍有流入空间。当前，在我国证券市场中，无论债券还是股票，外资占比都偏低，所以外资投资空间还是比较大的。

业内人士认为，随着“互换通”的启动和发展，更多境外资金有望流入中国金融市场。

我国债券市场是全球第二大债券市场。截至2023年1月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.4万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.3%。

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